第 356 期
2025-04-16
焦点关注
财政部公布2025年一般国债、超长期特别国债发行安排
据财政部官网，2025年一般国债、超长期特别国债发行有关安排公布，将于4月24日首发两期超长期特别国债。
2025年一般国债、超长期特别国债发行安排公布
宏观动态
我国一季度GDP同比增长5.4％
4月16日，国家统计局发布数据，初步核算，一季度国内生产总值318758亿元，按不变价格计算，同比增长5.4%，比上年四季度环比增长1.2%。
分产业看，第一产业增加值11713亿元，同比增长3.5%；第二产业增加值111903亿元，增长5.9%；第三产业增加值195142亿元，增长5.3%。
央行开展1045亿元逆回购操作，净回笼144亿元
4月16日，中国人民银行以固定利率、数量招标方式开展了1045亿元7天期逆回购操作，操作利率1.5％，与此前持平。因今日有1189亿元7天期逆回购到期，实现净回笼144亿元。
财政部、央行将进行1000亿元中央国库现金管理定期存款操作
4月16日消息，财政部、中国人民银行定于4月21日上午9:00至9:30，进行2025年中央国库现金管理商业银行定期存款（四期）招投标。本期操作量1000亿元，期限2个月（63天），起息日为2025年4月21日，到期日为2025年6月23日（遇节假日顺延），面向中央国库现金管理商业银行定期存款业务参与银行进行利率招标。
区域热点
山东省国资委开展亏损治理专项整治，推动省属企业亏损面压降至9.5%
4月16日消息，《学习时报》刊发山东省国资委党委书记、主任满慎刚署名文章《激发国资国企发展新质生产力的内生活力》。其中提到，健全企业内部管理机制。开展亏损治理和层级压减专项整治，推动省属企业亏损面压降至9.5%，两年降低12.6个百分点；两年压减权属企业1325户，除纳入特别监管清单的企业外，省属企业管理层级、法人层级均控制在四级以内，企业管控水平明显提升。
江苏新增7个省级经济开发区
4月16日，江苏省人民政府近日批复，同意设立江苏常州新北经济开发区、江苏张家港沙洲经济开发区、江苏海门港经济开发区、江苏灌云海洋经济开发区、江苏滨海港经济开发区、江苏宿豫经济开发区、江苏泗洪西南岗经济开发区为省级经济开发区。
发行动态
郑州交建投完成发行9亿元可续期公司债券
4月15日，郑州市交通建设投资公司完成发行2025年面向专业投资者非公开发行可续期公司债券。该债券规模达9亿元，期限3+N年，票面利率2.5%，全场认购倍数达3.05倍。此次发行创全省同评级同品种利率发行新低。2024年6月27日，联合资信维持郑州交通建设投资有限公司AA+主体评级。
驻马店城投集团拟发行4.76亿元中票
4月16日消息，驻马店市城乡建设投资集团近日披露2025年度第二期中期票据发行文件。本期债券发行上限为4.76亿元，分为两个品种，品种一初始发行规模不超过2亿元，期限3年，申购区间为1.80％~2.80%；品种二初始发行规模不超过2.76亿元，期限5年，申购区间为2.00%~3.00％；申购期间为4月17日9:00~18:00。所募资金拟用于偿还发行人行权或到期的债务融资工具。
信阳鼎信资产运营公司拟发行9.5亿元绿色公司债获通过
4月16日，信阳鼎信资产运营有限公司2025年面向专业投资者非公开发行绿色公司债券项目获上交所通过。本期债券拟发行金额9.5亿元，承销商/管理人为申万宏源证券。
牧原股份：拟发行5亿元中票，募资用于补充营运资金
4月16日，牧原食品公告，拟发行人民币5亿元中票，期限为2年期，全部用于补充发行人营运资金。中诚信给予牧原股份AA+主体评级。
新乡平原示范区投资集团7亿元小微企业支持债终止审核
4月16日，新乡平原示范区投资集团2024年面向专业投资者公开发行中小微企业支持债券项目状态变更为“终止”。
本期债券拟发行金额7亿元，品种为小公募债，受理日期2024年7月29日。募集资金原拟将不少于4.90亿元用于向发行人所在产业链上下游或与发行人经营业务相关的中小微企业支付预付款以及清偿应付款项，或者向与自身无隶属、代管或股权关系的中小微企业发放委托贷款；不超过2.10亿元将用于补充发行人营运资金。
2024年6月28日，经中证鹏元综合评定，发行人主体信用评级为AA，评级展望稳定。
债市主体
宁海城投：任命屠立为公司总经理
宁海县城投集团有限公司公告，根据《关于屠立等职务任免的通知》及公司董事会决议，决定免去叶亦健总经理职务，任命屠立为公司总经理。
债市舆情
鑫苑（中国）置业“H20鑫苑1”“H21鑫苑1”拟展期2年兑付
召集人国都证券公告，拟于4月21日召开鑫苑（中国）置业“H20鑫苑1”（“20鑫苑01”）“H21鑫苑1”（“21鑫苑01”）有人会议，审议《关于调整债券本金和利息兑付安排的议案》，议案显示前述两只债券拟展期2年兑付。
国投集团战略发展部副主任邓谦接受审查调查
国家开发投资集团战略发展部副主任邓谦涉嫌严重违纪违法，目前正接受国家开发投资集团有限公司纪检监察组纪律审查和甘肃省庆阳市监察委员会监察调查。
云南玉临高速公路建设公司董事长、总经理李斯涛接受审查调查
云南玉临高速公路建设有限责任公司董事长、总经理李斯涛涉嫌严重违纪违法，目前正接受云南省交投集团纪委纪律审查；经云南省监委指定临沧市监委管辖，正接受临沧市监委监察调查。
市场观点
发债区县经济财政债务盘点：超四成区县城投债务率下降
华西宏观固收研究团队对发债区县经济财政债务盘点如下（部分）：
截至2025年3月31日，同时披露2024年一般公共预算收入、地方政府债务余额数据的区县有764个，我们用城投债务率（城投有息债务/一般公共预算收入，下同）和政府债务率（地方政府债务余额/一般公共预算收入，下同）来衡量债务负担，仅供投资者参考。
江苏、浙江、四川城投债务率偏高的区县数量较多。城投债务率在1000%以上的117个区县中，江苏、浙江、四川、湖南和重庆分别有34个、29个、15个、12个和11个，合计占比超过八成。其中大部分城投有息债务规模较大，有78个区县2024年第三季度城投有息债务超过500亿元，分地市来看，四川成都，江苏泰州、南京、盐城和南通等市有5个（含）以上区县。而安庆望江县，株洲荷塘区、石峰区和攸县，南充嘉陵区，抚州资溪县等虽然城投有息债务规模在150亿元以下，但由于一般公共预算收入较低，城投债务率亦偏高。
从债务率变化来看，已有数据的788个区县中超四成城投债务率较2023年末下降，主要分布在湖北、山东、安徽、江苏、重庆等省份，数量均在20个以上。分地市来看，山东潍坊、四川成都、湖北武汉、宜昌和荆州等均有5个（含）以上区县城投债务率下降。2024年一般公共预算收入大于50亿元的区县中，镇江句容市、成都金堂县和龙泉驿区、乌鲁木齐头屯河区、重庆涪陵区城投债务率下降超100个百分点，同时政府债务率下降或上升幅度在50个百分点（含）以内，其中句容市和涪陵区2024年第三季度城投有息债务规模有所压降，金堂县、龙泉驿区、头屯河区、涪陵区财力明显改善，一般公共预算收入增速在10%以上。
由于大部分区县地方政府债务余额增幅超过10%，叠加财力增长有限，导致九成以上区县政府债务率上升。764个有政府债务率数据的区县中，仅67个2024年实现下降。其中，重庆城口县、巫山县和酉阳县，天津宁河区政府债务率下降超300个百分点，主要得益于一般公共预算收入大幅增长。
截至2025年4月10日，全国区县级城投债约6.5万亿元，主要分布在一般公共预算收入30亿元以上的区县，合计占比约九成。具体来看，50亿~100亿元的区县城投债余额最多，约2.2万亿元，占比33.3%，100亿~200亿元和200亿元以上的区县城投债余额在1.3万亿~1.4万亿元之间，占比在21%左右，30亿元以下的区县城投债余额约0.5万亿元，仅占7.5%。
从城投债平均估值来看，财政实力越强的区县平均估值越低，一般公共预算收入在200亿元以上的区县平均估值仅为2.10%，城投债余额最多的50亿~100亿元的区县平均估值在2.28%。而30亿元以下区县城投债平均估值较高，为2.62%，并且平均剩余期限也较长。
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